1、 行业景气度持续，业绩持续高增长。
申万机械设备一级子行业共计332支股票，剔除中油资本等体量较大、且主营业务已与机械板块无关联的标的、以及振华B股、机电B股等重复计算标的，我们对其余323支股票进行分析。2018Q1实现营收2400.3亿元，同比+22.3%，归母净利润合计115.1亿元，同比+29.9%。共计207家公司实现了业绩同比正增长（占比64.1%），其中业绩增幅100%以上的公司达到69家，占比21.4%。

2、 管理费用率、资产减值损失降低体现资产质量优化，拉动业绩增长。
受原材料价格上涨等因素影响，行业整体毛利率21.5%，同比-0.42 pct。行业三项费用率维持15.7%，同比-0.27 pct。值得注意的是，由于规模效应、资产质量优化等因素影响，2018Q1管理费用率8.5%，同比-0.79pct，资产减值损失合计8.2亿元，较2017Q1的9.7亿元资产减值损失有所减少。行业净利率为4.8%，同比+0.28 pct。行业ROE为1.3%，同比+0.16pct。

2 周期和先进制造各具特色，中游复苏龙头板块亮点频出
1、 高景气的先进制造细分板块收入业绩双升。
受益消费升级和技术革新红利，收入、业绩增速排名居前的板块有：智能装备（21.7%、672.2%）、半导体设备（49.7%、121.2%）、新能源设备（116.1%、84.8%）等，其中，新能源设备龙头【先导智能】（150.6%、90.8%）、半导体设备板块龙头【晶盛机电】（53.2%、122.8%）对板块带动作用明显。

2、 周期板块净利润改善弹性空间大。
工程机械、冶金采掘、重型装备等板块受益于经济周期弹性向上、基建、地产及出口复苏，净利润大幅改善，其中增速居前板块：工程机械（42.5%、114.3%）、采矿设备（76.0%、104.1%）、重型装备（12.6%、94.7%）等，增速靠后板块为机床工具（-10.3%、-94.4%）、内燃机（9.2%、-53.5%）。

3 资产负债表改善进行中，现金流状况尚待修复
2018Q1资产负债率降幅居前的板块有：新能源设备（-3.5pct）、工程机械（-3.3pct）、智能装备（-1.9pct）。经营活动现金流净额共计206.5亿元，同比+14.8%，其中中国中车经营性现金流由2017Q1的 -155亿元改善至2018Q1的-94亿元。剔除中国中车影响，2018Q1板块经营活动现金流净额-112.6亿，同比-29.3%，其中，重型装备、机床工具、楼宇设备、轻工装备、采矿设备板块分别同比-497.2%、-489.2%、-245.7%、-236.6%、-227.3%，有较大改善空间。

盈利预测与投资建议
成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】，【长川科技】，关注【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】、【天奇股份】、【璞泰来】等；新材料推荐【东睦股份】、关注【光威复材】；智能装备推荐【双环传动】、【拓斯达】等。周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【艾迪精密】等，油服推荐【海油工程】、【杰瑞股份】。

风险提示
经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。

目 录

正 文
1 机械行业2018Q1业绩增长30%
我们的统计样本包括了申万一级行业分类的所有机械设备行业（801890.SI）上市公司（共计332家），剔除公司被重复选入的大冷B、苏常柴B、上柴B股、机电B股、振华B股，上工B股，以及转型的中油资本、吉艾科技等，我们对此外的323家上市公司进行分析。

机械行业整体业绩同比+29.9%，延续继续向好趋势。2018年一季度所有机械设备行业323家上市公司共产生营业收入2400.3亿元，同比+22.3%，增速较前五年有较大幅度提升（2014-17年营收同比增速分别为2.1%，8.3%，7.8%，22.6%）。归母净利润共计115.1亿元，相较于2017年同期有所上升，同比+29.9%，行业复苏改善进行时。