事件：公司2018年10月23日发布三季报业绩预告，预计2018年1-9月份归母净利润为46.87亿~50.48亿元，同比增长160-180%。扣非归母净利润为49.45亿~54.09亿元，同比增长220-250%，单看三季度，归母净利润为13~16.6亿，同比增速101.86%~158%，业绩超市场预期。

点评：公司三季度业绩超市场预期。报告期内，公司业绩实现高增长，主要有两个原因：①受益于行业景气度高，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械等设备销售持续强劲增长；②公司经营质量改善，盈利水平大幅提升。行业复苏叠加公司自身盈利能力修复，公司作为行业龙头，业绩弹性较大，净利润增速显著高于收入增速。我们判断，今年收入有望超历史高点，未来净利润也有望超历史高点，尽管股价受到大盘影响，近期有所波动，但是不影响长期推荐逻辑。上调盈利预测，坚定拥抱工程机械龙头企业。

挖机行业销量将创历史新高，公司市占率节节攀升。①虽然挖机行业增速放缓，但是全年销量将创历史新高没有悬念。2018年1-9月份，挖机行业销量合计15.6万台，同比增长53.28%，预计10月行业增速25%~30%左右，根据往年规律，四季度有翘尾现象，即使11、12月份按照10%增速推算，今年行业销量也有20万台，将创历史新高。②公司市占率不断提升，持续超越行业可期。公司2018年1-9月份销量35627台，同比增长59.47%，增速高于行业，Q1/Q2/Q3市占率分别是21.41%、 22.69%、25.3%，节节攀升稳居国内第一，且9月份单月市占率创历史新高，达到26%。③公司挖机全年维持高盈利能力，继2017年后，2018年仍将是公司利润第一贡献主体。

混凝土机械和起重机接力挖机，销量实现高增长。①从开工顺序和更新周期来看，挖机领先于混凝土机械和起重机。从工程机械的传导链条来看，挖机先行，起重机和混凝土跟上。截止2018年9月，挖机销量已经有27个月保持高增长，汽车起重机已经连续25个月保持高增长，混凝土设备作为工程项目中后期介入的机型，2017年以来景气度明显回升，有望超预期增长。②混凝土机械，低基数叠加更换周期，销量高速增长，判断全年增速超30%。公司的混凝土机械里，泵车约占45%，搅拌车占35%，搅拌站占20%，泵车由于低基数叠加更换周期，上半年泵车销量已经超过2017年全年。将为公司提供较大的利润增量。③起重机需求旺盛，将贡献重要业绩增量。根据工程机械商贸网数据统计，公司1-9月份起重机销量为7176台，同比增长55.53%，其中汽车起重机5178台，同比增长77.21%。从销售政策来看，起重机现在首付较高，下游客户回款快速，2018年起重机业务也将是非常重要的利润贡献主体。

公司经营质量改善，盈利能力进一步提升。①新增资本开支有限，有助于毛利率企稳回升。公司的资本开支在2010-2012年达到高峰分别为44.26亿元、71.35亿元和47.92亿元，之后几年资本支出迅速回落，至2018年上半年资本开支仅为4.6亿元，伴随公司产品销量增加，单位固定成本下降，规模效应加强，将有助于毛利率企稳回升。②经营质量改善，期间费用率下降，现金流好转。公司严格付款条件，现金流明显好转， 2017年经营性现金流创历史新高，达到85.65亿元，期间费用率由2015年的22.52%降低到2018年Q2的14.43%，我们判断随着加强内控，开源节流，期间费用率会不断下降。③盈利向上弹性大，净利率开始稳步向上。2018年公司应收账款、存货等历史包袱在加速处理，预计在2018年上半年历史包袱处理将接近尾声，2012-2016年平均净利率只有4.98%，最低仅有0.59%，2016年净利率为0.70%，在2018年Q2行业回暖时，净利率已恢复至12.50%，未来有望恢复至17%左右的正常年份水平，公司净利率向上弹性巨大，利润端增速将显著高于营收端增速。